HANA <18.30 บาท : ซื้อ> อุตสาหกรรมชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ดูแข็งแกร่ง หนุนแนวโน้มการฟื้นตัวของ HANA - KIMENG

อุตสาหกรรมชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ดูแข็งแกร่ง หนุนแนวโน้มการฟื้นตัวของ HANA


ตลาดเกิดใหม่ (Emerging Market) ผลักดันการเติบโตของอุตสาหกรรม

เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา Semiconductor Industry Association (SIA) ประกาศยอดขายชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิคส์ semiconductor ทั่วโลก 2.18 หมื่นล้านเหรียญสหรัฐฯ ในเดือน พค.51 เป็นการเติบโต 7.5% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน (yoy) และ 2.5% จากเดือนก่อนหน้า ในขณะที่ยอดขายรวม 5 เดือนแรกของอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น 5.3% yoy เป็น 1.03 แสนล้านเหรียญฯ ด้วยแรงผลักดันหลักจากความต้องการที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งของตลาดเกิดใหม่ (Emerging Market) อันรวมถึง จีน อินเดีย และอเมริกาใต้ แม้ยังมีความกังวลถึงการชะลอตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ แต่การเติบอย่างแข็งแกร่งของตลาดเกิดใหม่ได้ลดบทบาทของตลาดสหรัฐฯ จนเหลือสัดส่วน 16% ของยอดขาย semiconductor ทั่วโลก

ตอกย้ำแนวโน้มการฟื้นตัวของ HANA

ข้อมูลของ SIA เป็นไปในแนวทางเดียวกับที่ผู้บริหารของ HANA กล่าวในการประชุมนักวิเคราะห์ครั้งล่าสุด ถึงแนวโน้มการฟื้นตัวของธุรกิจ IC อย่างแข็งแกร่งในเดือน พค.51 ด้วยแรงหนุนหลักจากตลาดเกิดใหม่โดยเฉพาะเอเชียแปซิฟิค ทั้งนี้ โรงงาน IC ในอยุธยามีอัตราการผลิต IC เพิ่มขึ้นจากราว 7.3 ล้านชิ้นต่อวันในไตรมาส 1/51 เป็นราว 8.5 ล้านชิ้นต่อวันในเดือน พค. เราเชื่อว่าจะมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องและสร้างสถิติยอดขาย IC ใหม่ในไตรมาส 3/51 ซึ่งเป็นช่วง high season

ภาพรวมสดใสมากขึ้น

เรายิ่งมีมุมมองบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มของ HANA ด้วยแนวโน้มการเติบโตจากทั้งธุรกิจ IC และ PCBA อีกทั้งการอ่อนค่าเงินบาทต่อ US$ ราว 6% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา และด้วยกำไรปกติไตรมาส 1/51 ที่ฟื้นตัวในอัตราถึง 30% yoy กับการคาดหมายเบื้องต้นว่ากำไรในไตรมาส 2/51 จะขยายตัวไม่ต่ำกว่า 10% yoy เรามีโอกาาสจะต้องปรับเพิ่มการคาดการณ์ทั้งปีในอนาคตอันใกล้ โดยขณะนี้เราประมาณการกำไรปกติ 1,888 ล้านบาท (หรือ 2.27 บาท/หุ้น) ในปีนี้ถือเป็นระดับใกล้เคียงกับปีที่แล้ว

คงคำแนะนำ ซื้อ

จากแนวโน้มธุรกิจการฟื้นตัว และอัตราเงินปันผลตอบแทน 7.1% ณ ราคาหุ้นปัจจุบัน อีกทั้ง ฐานะการเงินที่แข็งแกร่งมากด้วยเงินสด 3.7 พันล้านบาท (หรือ 4.5 บาท/หุ้น) และปลอดหนี้ ณ สิ้นไตรมาส 1/51 เราจึงคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเหมาะสม 22.75 บาท อ้างอิง P/E 10 เท่า

HANA แตะจุดต่ำสุดในรอบ 4 ปี

HANA ถือได้ว่าเวลานี้แตะจุดต่ำสุดในรอบ 4 ปี และดูเหมือนว่าจะเป็นหุ้นที่สวนทางกับทิศทางตลาด หุ้นแบบนี้ต้องมีอะไรลึกๆถึงจะสามารถสวนตลาดลงมาได้ง่ายแบบนี้ เรื่องลึกๆที่ว่าก็เป็นเรื่องของผลประกอบการ ราคาทองขึ้นมากไปหรือเปล่า (เพราะสมัยก่อนพวกอุปกรณ์ IC มันใช้ทองคำเป็นส่วนประกอบกันเยอะ แต่หลังๆก็หันไปใช้อย่างอื่นแทนกันไปหมดแล้ว ไม่น่าจะมีผลจากราคาทองคำมากนัก) รายรับ รายจ่าย ผลกระทบทางธุรกิจเป็นยังไง ??? ถึงทำให้มีใครบางคนยอมขายสวนทางทิศทางตลาดลงมาได้ ผมคงไม่ไปสนใจเรื่องพวกนั้น เพราะมันก็เป็นเพียงแค่ความเห็นทางความคิด แต่นี่เรากำลังมานั่งดูการกระทำ เพราะคนที่ทำ ผมก็ว่ามันก็ต้องคิดมาก่อนที่จะทำเหมือนกันนั่นแหละ แล้วทำไมมันคิดไม่เหมือนคนที่ยังถือหุ้นอยู่หละ ??? น่าคิดนะ !!!

ผมว่ากลางๆเดือนค่อยมาดูกันใหม่อีกทีดีกว่านะ Wait & See !!!!

HANA คาดปีนี้รายได้สกุลดอลลาร์สูงกว่าปีก่อน ความต้องการ IC ขยายตัว

HANA คาดปีนี้รายได้สกุลดอลลาร์สูงกว่าปีก่อน ความต้องการ IC ขยายตัว
บมจ.ฮานา ไมโครอิเล็คโทรนิคส (HANA) มองเชิงบวกต่อการเติบโตของรายได้สกุลดอลลาร์ในปีนี้ดีขึ้นจากปีก่อน หลังยังเห็นความต้องการแผงวงจรไฟฟ้า(IC)และอิเล็กทรอนิกส์เติบโตอย่างต่อเนื่อง นายริชาร์ด ฮัน ประธานบริหาร HANA มีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นจากต้นเดือนมี.ค.ที่คาดว่าปีนี้การดำเนินธุรกิจจะยากกว่าปีก่อน จากความกังวลเศรษฐกิจสหรัฐที่ชะลอตัวที่อาจกระทบต่อความต้องการสินค้า ประกอบกับค่าเงินบาทก็แข็งค่าขึ้นด้วย "ไตรมาสแรกเรามีรายได้เติบโต 13% แล้ว ซึ่งไตรมาสแรกมีแนวโน้มว่าจะเป็นไตรมาสที่แย่ที่สุดของปี ดังนั้น หวังว่าจากนี้เราจะสามารถเติบโตได้อย่างต่อเนื่อง"นายฮัน กล่าวในการประชุมนักวิเคราะห์ เขากล่าวอีกว่า"เรามีมุมมองเชิงบวกของทั้งปีดีขึ้น ว่าเราน่าจะเติบโตได้จากปีก่อน"
HANA เป็นผู้ประกอบและจำหน่ายชิ้นส่วนอิเล็คทรอนิกส์ รวมถึงธุรกิจ IC รายใหญ่ และธุรกิจ PCBA และชิ้นส่วนอื่นๆที่ใช้ในธุรกิจสื่อสาร คอมพิวเตอร์ และยานยนต์ โดยมีโรงงานในไทย สหรัฐอเมริกาและจีน เมื่อปีที่แล้วบริษัทมีกำไรสุทธิ 2.45 พันล้านบาท และมีรายได้รวม 1.6 หมื่นล้านบาท โดยในส่วนนี้เป็นยอดขาย 1.56 หมื่นล้านบาท คิดเป็นยอดขายในรูปสกุลดอลลาร์ 452.3 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ในไตรมาส 1/51 สามารถทำกำไรสุทธิได้ 447.64 ล้านบาทและมียอดขาย 3.68 พันล้านบาท คิดเป็นยอดขายในรูปสกุลดอลลาร์ที่ 113 ล้านดอลลาร์ เมื่อเดือนมี.ค. HANA คาดว่าปีนี้จะมีรายได้รวมเติบโตราว 15% จากปีก่อน นายฮันกล่าวอีกว่า แม้ลูกค้าของบริษัทจะเป็นบริษัทอเมริกัน แต่เป็นบริษัทที่ทำธุรกิจไปทั่วโลก ทำให้มีความคลายความกังวล แม้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐชะลอตัว บริษัทก็ยังดำเนินธุรกิจต่อไปได้ เนื่องจากความต้องการสินค้าที่มี IC และไมโครอิเล็กทรอนิกส์เป็นส่วนประกอบเติบโตขึ้นทั้งอุตสาหกรรมคอมพิวเตอร์และโทรศัพท์เคลื่อนที่ที่เติบโตในจีนและอินเดีย อย่างไรก็ตาม บริษัทในฐานะผู้ส่งออก ก็ยังมีความกังวลเรื่องการแข็งขึ้นของค่าเงินบาท ที่จะส่งผลกระทบต่อรายได้ในรูปสกุลเงินบาทด้วย นายฮันกล่าวอีกว่า บริษัทยังอยู่ระหว่างการก่อสร้างส่วนต่อขยายที่โรงงานในอยุธยา เพื่อขยายกำลังการผลิต ซึ่งคาดว่าจะเสร็จและเริ่มดำเนินการได้ในไตรมาส 3/51 สอดคล้องกับการประมาณการว่าความต้องการสินค้าจะเพิ่มสูงขึ้น

หุ้นถูกเทขายมากเกินไป / สัญญาณฟื้นตัวเด่นชัดในเดือน พค.

หุ้นถูกเทขายมากเกินไป / สัญญาณฟื้นตัวเด่นชัดในเดือน พค.

ราคาหุ้นปรับตัวลงถึงเกือบ 20% ตั้งแต่ต้นปีมา / กำไรอ่อนแอในไตรมาส 1/51

ราคาหุ้น HANA ได้ปรับตัวลงแล้วเกือบ 20% ตั้งแต่ต้นปีเป็นต้นมาจนสร้างสถิติต่ำสุดในรอบ 5 ปีที่ผ่านมา ปัจจัยกดดันราคาหุ้นหลักได้แก่ 1) ความกังวลถึงผลกระทบลบจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ เนื่องจากกว่าครึ่งของฐานลูกค้า HANA นั้นเป็นบริษัทของสหรัฐฯ และ 2) แนวโน้มการแข็งค่าอย่างต่อเนื่องของเงินบาท ทั้งนี้ HANA ได้รายงานผลกำไรปกติในระดับชะลอตัวที่ 352 ล้านบาทในไตรมาส 1/51 เนื่องจากการปรับมูลค่าสินค้าคงเหลือลง 71 ล้านบาทจากการแข็งค่าของเงินบาท และลูกค้าบางรายชะลอคำสั่งซื้อเนื่องจากความความกังวลถึงผลกระทบจากเศรษฐกิจสหรัฐฯ จึงตัดสินใจระบายสินค้าคงคลังออกไปก่อน

แต่แนวโน้มขณะนี้กลับสดใสกว่าที่คิด

แม้ความต้องการสินค้าอิเล็คทรอนิกส์ของตลาดสหรัฐฯ อาจชะลอตัวแต่ถูกชดเชยโดยความต้องการที่เติบโตอย่างต่อเนื่องของตลาดอื่น โดยเฉพาะ จีน และเอเชีย ผู้บริหารของ HANA กล่าวในที่ประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาว่าลูกค้าบางรายที่ได้ชะลอคำสั่งซื้อเมื่อต้นปีนั้น ขณะนี้ได้กลับเร่งสั่งซื้อสินค้าเนื่องจากธุรกิจยังคงดีอยู่ไม่ได้ชะลอตัวอย่างที่กังวล ดังนั้น กระแสคำสั่งซื้อกลับดีขึ้นมากในขณะนี้ โดยอัตราการผลิตชิ้นส่วน IC ในขณะนี้ฟื้นตัวจนเกือบถึงสถิติสูงสุดแล้ว ในขณะที่แนวโน้มธุรกิจ PCBA ก็ยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่งเช่นกัน

ค่าเงินบาทต่อ US$ อ่อนค่าลงกว่า 3% แล้วในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา

นอกจากนี้ ค่าเงินบาทต่อ US$ ได้อ่อนค่าลงแล้ว 3% ในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา อันจะช่วยผ่อนคลายแรงกดดันต่ออัตรากำไรของบริษัทและอาจทำให้บริษัทปรับมูลค่าสินค้าคงคลังขึ้นได้ อย่างไรก็ดี เราคงสมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยน 31.5 บาท/US$ สำหรับครึ่งหลังของปี

ปรับเพิ่มการคาดกำไรปกติปีนี้ 8% เป็น 1.89 พันล้านบาท

ด้วยแนวโน้มที่สดใสขึ้นของธุรกิจ IC เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานยอดขาย IC ปีนี้ 9% เป็น 169 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ซึ่งสูงกว่าปีที่แล้ว10% นอกจากนี้ เราคาดว่ารายได้จาก PCBA จะเติบโต 15% จากปีที่แล้วเป็น 264 ล้านเหรียญฯ ดังนั้น เราจึงปรับการคาดการณ์กำไรปกติปีนี้ขึ้น 8% เป็น 1.89 พันล้านบาทหรือ 2.27 บาท/หุ้นหรือสูงกว่าปีที่แล้วเล็กน้อย

แนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย 22.75 บาท/หุ้น

เรามองว่าหุ้น HANA ถูกเทขายมากเกินไปในขณะที่บริษัทยังคงมีความแข็งแกร่งด้วยธุรกิจที่หลากหลาย ยอดขายเติบโตต่อเนื่อง ฐานะการเงินแข็งแกร่งด้วยเงินสด 3.7 พันล้านบาท (หรือ 4.5 บาท/หุ้น) และปลอดหนี้ ณ สิ้นไตรมาส 1/51 รวมถึงอัตราเงินปันผลตอบแทนถึง 7.7% ณ ราคาหุ้นปัจจุบัน ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อ โดยได้ปรับเพิ่มราคาเหมาะสมจาก 21.1 บาทเป็น 22.75 บาท อ้างอิง P/E 10 เท่า

Earnings summary


2005
2006
2007
2008F
2009F

Sales
12,136
15,005
15,636
16,131
17,891

EBITDA (Btmn)
2,705
2,982
2,831
2,940
3,300

Normalised Profit
2,067
2,116
1,877
1,888
2,176

Net Profit
2,062
2,216
2,449
1,888
2,176

Normalised EPS (Bt)
2.58
2.59
2.27
2.27
2.62

EPS (Bt)
2.59
2.74
2.98
2.27
2.62

Normalised PER (x)
6.54
6.51
7.45
7.43
6.45

PER (x)
6.6
6.2
5.7
7.4
6.5

EV/EBITDA (x)
5.7
5.7
5.6
3.5
2.8

CF/share (Bt)
3.0
2.4
3.3
3.2
3.6

BV per shr (Bt)
11.3
12.1
13.6
14.6
15.9

Price/BV (x)
2.1
1.9
1.7
1.2
1.1

DPS (Bt)
1.40
1.50
1.30
1.30
1.40

Dividend yield (%)
8.3%
8.9%
7.7%
7.7%
8.3%

Gearing
net cash
net cash
net cash
net cash
net cash

ROA (%)
18.2%
18.7%
18.8%
13.3%
14.2%

ROE (%)
24.3%
23.4%
23.1%
16.1%
17.2%


Source : Company reports and KELIVE Research estimates

ธุรกิจ IC มีอัตราการผลิตฟื้นตัวแข็งแกร่งในเดือน พค.

อัตราการผลิตชิ้นส่วน IC ของโรงงานในอยุธยาฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากประมาณ 7 ล้านชิ้น/วันในไตรมาส 1/51 เป็น 8.5 ล้านชิ้น/วันในเดือน พ.ค. ซึ่งมากกว่าอัตราเฉลี่ยประมาณ 7.3 ล้านชิ้นต่อวันในไตรมาส 2 ปีที่แล้วค่อนข้างมาก อีกทั้งเป็นระดับใกล้เคียงกับจุดสูงสุดในไตรมาส 3/50 ด้วย หลังรวมการผลิตใน JiaXing ประเทศจีนแล้ว อัตราการผลิต IC รวมอยู่ที่ประมาณ 11 ล้านชิ้น/วัน และผู้บริหารของบริษัทคาดว่าการเติบโตของธุรกิจ IC นี้ยังมีแนวโน้มต่อเนื่องไปยังไตรมาส 3/51 อันเป็นช่วง high season ด้วย

IC load factor (mn units/day)



Source: Company reports

ธุรกิจ PCBA มีการเติบโตในอัตราสูงอย่างต่อเนื่อง

ธุรกิจ PCBA ของ HANA มีการเติบโตอย่างแข็งแกร่งมาตลอดด้วยผลประโยชน์จากแนวโน้มการ outsourcing ของตลาดโลก ทั้งนี้ สินค้าหลักของ HANA ได้แก่ touchpad สำหรับคอมพิวเตอร์ notebook , อุปกรณ์รับส่งสัญญาณความเร็วสูงที่ใช้ใน base station ของโครงข่ายโทรศัพท์เคลื่อนที่ระบบ 2 จี และ 3 จี, อุปกรณ์ GPS และอุปกรณ์ที่ใช้ในการแพทย์ เช่น เครื่องช่วยฟัง (hearing aids) เป็นต้น

HANA มีรายได้รายไตรมาสในสกุล US$ ของธุรกิจ PCBA เติบโตเมื่อเปรียบเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้าในระดับเกินกว่า 17% ต่อเนื่องมาตลอดในช่วง 4 ปีที่ผ่านมา (ไตรมาส 2/47-1/51)

PCBA sales (US$,mn) and YoY growth (%)



Source: Company reports